被譽為“國民連鎖茶飲第一股”的蜜雪冰城去年1月啟動赴港上市后，時隔一年更新招股書，繼續闖關上市。

1月1日，港交所文件顯示，蜜雪冰城股份有限公司（簡稱“蜜雪冰城”）更新上市申請書。值得注意的是，這并非蜜雪冰城首次闖關資本市場。此前，蜜雪冰城擬在A股市場首次公開發行股票并上市，2022年9月，蜜雪冰城計劃登陸深交所主板，擬募集64.96億元，但隨后沒有進一步消息。2024年1月蜜雪冰城披露港股招股書赴港上市，但此后同樣未有進展。

中國第一現制飲品企業

被稱為“國民連鎖茶飲第一股”的蜜雪冰城，在最新的港股招股書這么介紹，蜜雪冰城是一家全球領先的現制飲品企業，聚焦為廣大消費者提供單價約6元（約1美元）的高質平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。蜜雪冰城旗下有現制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過加盟模式發展的門店網絡在中國和海外擁有超過45000家門店，覆蓋中國及海外11個國家（包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本）。

2023年和2024年1至9月，蜜雪冰城網絡分別實現飲品出杯量約74億杯及71億杯。根據灼識咨詢的報告，按照截至2024年9月30日門店數計，蜜雪冰城是中國及全球最大的現制飲品企業。按照2023年的飲品出杯量計，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現制飲品企業。按照2023年的終端零售額計，蜜雪冰城是中國第一、全球第四的現制飲品企業，我們在中國及全球的市場份額分別約為11.3%及2.2%。

目前蜜雪冰城的產品矩陣既包含常青款產品，也包含季節性和區域性產品。根據灼識咨詢報告，按2023年飲品出杯量計，蜜雪冰城冰鮮檸檬水、新鮮冰淇淋和珍珠奶茶是中國現制飲品行業銷量最高的三個單品。2024年前9個月，在中國分別售出約11億杯、14億支、3.85億杯。

同時，公司也會根據消費者喜好洞察及市場趨勢分析，定期推出符合時令和地域特色的季節性及區域性飲品，其中2023年6月推出的“莓果三姐妹”通常售價為7元，上新首月銷量約為3300萬杯，成為銷售爆款產品之一。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城已經成為中國現制飲品供應鏈領域中生產品類最全和規模最大的企業。目前，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產基地，總占地面積約79萬平方米。蜜雪冰城在這些生產基地的生產覆蓋七大類用于制作現制飲品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料，年綜合產能達到約165萬噸。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城配送網絡覆蓋了中國內地31個省份、自治區及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和4900個鄉鎮，其覆蓋廣度和下沉深度為行業內最高。截至同日，蜜雪冰城在中國內地逾90%的縣級行政區劃實現12小時內觸達；蜜雪冰城在中國內地約97%以上的門店實現了冷鏈物流覆蓋。截至2024年9月30日，蜜雪冰城的配送網絡同時也覆蓋了四個海外國家的超過560個城市。

加盟銷售模式

業績方面，近年來蜜雪冰城財務表現亮眼，在巨大的規?；A上依然實現強勁增長、優異盈利和充裕的現金流。2022年至2024年前9月，蜜雪冰城實現營收135.76億元、203.02億元和186.6億元，同期凈利潤分別為20.13億元、31.87億元和34.91億元。

蜜雪冰城的商業模式，主要是向加盟商銷售制作各類現制飲品和現制冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產品并提供加盟管理服務，同時通過直營門店向消費者直接銷售現制飲品與現制冰淇淋。

蜜雪冰城主要通過加盟模式開展業務，絕大部分收入來自于向加盟門店銷售商品及設備。截至2024年9月30日，蜜雪冰城超過99%的門店為加盟門店，其余為自營門店。

蜜雪冰城門店的初始投資和加盟費都低于中國現制飲品行業平均收費水平。從收入模式而言，蜜雪冰城不以加盟費和相關服務費為主要收入。在業績記錄期，蜜雪冰城僅有1.9%至2.4%的收入來自于加盟費和相關服務費。

本次赴港IPO，蜜雪冰城擬募資分別用于提升公司端到端供應鏈的廣度和深度、品牌和IP的建設和推廣、加強各個業務環節的數字化和智能化能力、營運資金和其他一般企業用途。

主打“高質平價”

從刨冰的小生意到萬店規模，蜜雪冰城走了一條被譽為“從農村包圍城市”發展之路。

據了解，蜜雪冰城的創始人張紅超出身貧寒，學業之路并不順暢，輟學后和家里人做生意。張紅超通過自學，考上了河南財經政法大學的成人教育。1997年，大學時期的張紅超在鄭州開啟了他一生的甜蜜事業蜜雪冰城，一個專為年輕人打造新鮮冰淇淋與茶飲的全國連鎖品牌。

張紅超通過多次市場調研，終于確定了自家生意的定位，說白了就是接地氣，聚焦下沉市場，走平價路線，蜜雪冰城的經營使命也確定為“讓全球每個人享受高質平價的美味”。

近年來，我國現制飲品、現制冰淇淋行業整體呈現快速增長態勢，市場規模快速擴大。與此同時，由于該行業相對較低的創業門檻、產品可復制性強等特點，市場參與者及品牌數量也在不斷增加，行業競爭日趨激烈。目前已經形成了蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶、茶顏悅色、茶百道、古茗、冰雪皇后及哈根達斯等眾多知名品牌。

蜜雪冰城主打“高質平價”，招股書顯示，“蜜雪冰城”核心產品的價格通常為2元至8元，“幸運咖”核心產品的價格通常為5元至10元。但低價不等于不賺錢。招股書顯示，毛利率方面，2022年至2024年前9月，蜜雪冰城毛利率分別為28.3%、29.5%和32.4%；同期經營活動所得凈現金流量分別為24.31億元、37.94億元和51.01億元。